富国大通：定增市场回归理性 价值投资渐成共识

　　今年以来，伴随着2月再融资新规和5月减持新规的相继出台，定增市场经历了一段阵痛，经过几个月的适应后，上市公司、大股东、定增参与机构与二级市场资金已经开始逐步接受新的市场环境，继5月定增募集金额出现337.59亿元的历史低点后，三季度出现了一定程度的回暖迹象，7、8、9月实现募集金额分别为445.47亿元、851.05亿元、744.30亿元。

　　可以发现，新政的发布使定增市场的操作方式发生了巨大的变化。再融资新规主要更改了定价基准日的界定，即定价基准日一律改为发行期首日。发行期首日定价限定了定增折价率的上限空间，从而增加了发行难度；另外，融资间隔不得低于18个月则降低了融资的频率。减持新规则从参与定增的不同主体限制了定增的退出，一定程度上降低了定增市场的吸引力。在上述政策影响下，整体上市公司新增定增融资需求大幅下滑，新发预案月均融资规模从2016年的3000亿元以上下滑到目前的月均1000亿元以内，不少此前参与定增的机构也逐步退出定增市场。

　　但是，三季度定增市场回暖迹象明显。当前定增项目审批出现加速迹象，上市公司重新燃起定增热情，定向增发难改其再融资的主体地位，此前一些犹豫观望的机构重新参与进来，数据表明，本年度融资总规模为11739.25亿元，其中定向增发募集金额为8807.41亿元，占目前融资总规模的75.03%。在监管引导资金脱虚入实、鼓励产业整合与升级的逻辑下，定增市场将由阵痛期进入适应期，并进一步回归理性，重视公司基本面的价值投资将进一步强化。

　　富国大通认为，相比以前A股定增市场乱象频出，一方面上市公司忽悠式、跟风式、盲目式跨界重组盛行，另一方面认购方具有低价参与优势，套利空间巨大。新政后这些现象发生了改变，越来越多的投资机构开始更加注重公司基本面，在考察定增项目时，重点关注上市公司经营业绩、公司治理、管理团队等多方面因素。由此可见，今年以来在监管层的引导下，倡导价值投资越来越成为市场共识，价值投资理念对定增市场的塑造也在慢慢成形，作为专业的投资机构，在这样的市场中可以更从容地将调研工作做得更细致，并且更加注重公司价值，分享公司成长价值。