港股与A股大融合A+H溢价继续收窄 基金收益达标降低仓位

　　特约作者 天风海外 何翩翩

　　港股市场本周报收29120点，五日涨1.81%。国企指数涨1.24%，报收于11746点；红筹指数跌0.5%，报收于4437点。恒生一级行业方面，资讯业表现较好，五日涨5.23%；综合业和原材料业表现稍逊，五日分别跌1.26%和0.52%。

　　本周南向资金日均流入37.73亿港元，其中港股通（沪）资金日均流入24.98亿港元；港股通（深）日均流入12.75亿港元。港股通（沪）10大流通股中，融创中国、中芯国际、腾讯控股均上榜5次；港股通（深）方面，中兴通讯(行情000063,诊股)、中芯国际和融创中国均上榜5次。

　　今年港股市场迎来大丰收年，恒指年初至今持续飘红创十年新高，涨幅超30%，国企指数和红筹指数也分别涨25%和23.7%。行业方面，恒升一级行业年初至今全线收涨，资讯科技业以87.6%的涨幅艳贯市场，地产建筑业和消费品制造业以45.8%和45.3%的涨幅位列二、三位。

　　蓝筹股涨势惊人

　　回顾今年整体行情，市场与我们在2016年12月5日深港通开通时候的策略预期基本一致。

　　首先，随着国内A股和港股的关注差异正逐渐收窄，A-H溢价呈收窄趋势，尤其是交易量越高的股票趋势越明显。在A-H溢价将逐渐减少和资产配置分散的基础上，估值适中（10xPE以上）以及ROE较高（10%以上）的非A-H蓝筹股表现突出，如汇丰控股（5.HK）年初至今涨29%、腾讯控股（700.HK）翻倍，以及汽车板块吉利汽车（175.HK）也翻了2倍多。

　　同时，业绩稳定的高股息股票如房地产、银行等板块涨势惊人，中国恒大（3333.HK）年初至今涨549%，融创中国（1918.HK）涨487%，碧桂园（2007.HK）也涨190.62%。银行方面，招商银行(行情600036,诊股)（3968.HK）年初至今涨75%，工商银行(行情601398,诊股)（1398.HK）和建设银行(行情601939,诊股)（939.HK）也分别涨40%和20%。

　　另外，港股独有的板块也受到内地资金青睐。澳门******板块自2016年以来迎来回暖行情，内地投资者比重不断增加，******六巨头均有不俗表现，其中新濠国际发展（200.HK）年初至今涨幅高达115%。

　　港股定价权渐向内资倾斜

　　同时，随着南下资金大举涌入，港股定价权开始逐渐向内资倾斜。年初至今，港股通南向资金总额已达2509亿元，其中港股通（沪）流入1626.5亿元，港股通（深）流入882.6亿元。截至11月10日，港股通标的中，港股通持股数量占整体港股比重超10%的有59家。港股通持股总规模达到8435亿港元，持股规模最大的前20只股票市值达4792亿港元，占港股通持股总市值的56.8%。雄厚资金自然带来了定价权的交接，这点从今年3月中国宏桥（1378.HK）被做空事件中，做空机构在与内资交战后铩羽而归就可见一斑。此前10月20日恒指在经历高台跳水后，也随着港股通资金持续流入得以稳住。再加上内地机构对港股越来越重视，逐渐加大对港股的配置，未来定价权的倾斜将更加明显。

　　另外，近期中小盘股关注度明显提振。A股资金早已熟悉中小盘股的玩法，尤其是TMT和医药板块。长期来看，目前市场正在经历A股与港股的大融合，我们认为以往存在的股息、估值、溢价差异将逐渐填平，交易放量带来从蓝筹股向中小盘成长股的逻辑转变。以往受到诟病的港股中小盘交易量偏低、无人问津的情况将愈发改善。

　　今年光荣收官 为明年布局

　　站在当下时点，我们认为今年港股已经基本上可以光荣收官，各大基金收益率基本已经达标，正逐渐将仓位调低。但是我们正处于A股与港股的融合中，一些内地投资者正逐渐将A股的玩法带入港股，因此，近期一部分趴在底部的股票得到较多关注，年底有望补涨。

　　现在应该着重布局明年的投资组合，重申我们之前的“5+1”策略：关注非A-H蓝筹股、高股息股票、A股稀缺板块、新增134只中小盘股、国内热门板块对标以及随着A股与港股的大融合，港股“万山红遍，层林尽染”的效应终会溢出深港通的441只标的。

　　我们认为，非深港通的中小盘股将会在长期的交易放量中获得溢出收益，为拥有QDII配额的机构投资者创造机会。短期来看，建议重点关注目前市值已经超过40亿港元、有望能在下次港股通选秀中脱颖而出的候选人。■

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